旅游投资:弱周期稳步增长 调整是配置良机

目前,我国旅游经济总体保持平稳较快发展势头。中国旅游研究院预计2012年全年旅游接待总人数约31.3亿人次,旅游总收入2.6万亿元。其中,国内旅游人数约30亿人次,同比增长13.6%;国内旅游收入2.3万亿元,同比增长19%。入境旅游人数1.32亿人次,同比下降2.2%;入境旅游外汇收入485亿美元,与去年基本持平。出境旅游人数8200万人次,同比增长16.7%;出境旅游花费约850亿美元,同比增长20%。由此可得出,总体上,目前支撑我国旅游经济发展的基本面没有改变,行业景气度依旧较高。

从上市公司公布的2012年三季报的经营情况来看,餐饮旅游行业弱周期稳步增长的特征明显,各子行业增长趋势良好,业绩高增长性确定。申万餐饮旅游上市公司2012年前三季度共实现营业总收入356.22亿元,同比增长19.23%;实现归属于母公司股东的净利润31.00亿元,同比增长21.17%。

子行业投资机会分析:

1)景区:凭借垄断性的资源优势,客流量稳步上升,营业收入增长良好,盈利能力较强。景区应着重改善旅游产品结构,围绕“吃、住、行、游、购、娱”旅游六要素对景区资源进行深度开发,提高人均消费水平,逐渐将单纯的门票经济向旅游产业链全面延伸,最终将景区打造为囊括所有旅游要素的旅游目的地。

2)酒店:经济型酒店市场在中国正处于一个快速成长阶段。行业自05、06年进入高速发展期以来,始终保持强劲的增势,未来的增长仍有很大的空间。

3)餐饮:保持平稳发展。未来将向规模化、品牌化方向发展。4)免税:面临巨大的发展机遇。

行业估值分析:经过近期的调整,目前餐饮旅游板块的整体市盈率(剔除负值)为25倍左右,低于2005年以来的平均水平,板块现处于较低的估值区间。目前重点公司的估值已接近历史区间底部。但是与全部A股的估值水平相比,目前行业相对A股的溢价率约为2.3倍,行业估值压力依然存在。

行业投资策略:目前,从行业景气度来看,我国旅游市场继续保持平稳较快发展势头,支撑我国旅游经济发展的基本面没有改变,行业景气度依旧较高。从行业政策面来看,旅游经济扶持政策力度不减。从上市公司公布的2012年三季报的业绩来看,旅游行业各子行业增长趋势良好,业绩高增长性确定。因此,我们继续维持行业“优于大势”的投资评级。从子行业情况看,我们看好客流量增速稳定、对景区资源进行深度开发,逐渐将单纯的门票经济向旅游产业链全面延伸的景区类子行业;经济型酒店经营为主的酒店类子行业;面临重大发展机遇的的免税行业未来的发展前景。中长期我们重点推荐具有高成长性、估值相对合理的上市公司,如中国国旅、中青旅;短期可重点关注具备事件驱动或基本面出现拐点的公司,如峨眉山A、丽江旅游、张家界等。

风险提示:经济的下滑、国家政策对行业的支持力度可能低于预期、突发性自然灾害的不良影响等。

本文关键字： 查看更多