应用开发性金融支持云南发展旅游产权交易模式

本篇始于作者在云南省投资控股集团下属云南省旅游投资公司、中国旅游研究院昆明分院暨云南省旅游规划研究院期间的研究，也是［姜若愚工作室］在旅游金融研究领域的长期性课题之一。现节选其中的核心内容，供大家参考使用。

随着我国旅游产业的快速发展，旅游产权交易的发展空间也越来越大。我从促进云南旅游产业可持续发展、建立多层次的金融体系的角度出发，提出在云南设立国际性旅游产权交易中心（以云南为中心，面向东南亚/南亚市场），作为我国旅游产权交易的主要市场。

现阶段，我国旅游产权交易尚处于空白阶段，市场的完善与繁荣离不开开发性金融的支持和引导。在此，我从开发性金融的特点出发，简要分析下开发性金融支持旅游产权交易，促进旅游业可持续发展的模式。

一、旅游产权的定义

根据《物权法》的界定，旅游产权是指所有权人依法对旅游资产享有的占有、使用、收益处分的权利。其客体主要包括三类：

一是旅游实物资产，即所有人拥有占有权和使用权的有形资产，主要包括为宾馆、酒店，相关配套设施以及其他各类旅游实物产品等。

二是旅游无形资产，指企业拥有的没有实物形态，但具有价值且可以转让的旅游资产，主要包括旅游景点景区的开发权、经营权、使用权，旅游企业的特许经营权、知识产权等。

三是旅游金融资产，指企业所有的代表所有权或债权的凭证。如旅游资产的股权、债权等。

二、产权交易的主要方式

产权交易是指产权的有偿转让，是一定的产权主体对作为商品的产权客体的买卖活动。其主要的交易方式有以下四种：

一是协议转让，这是当前产权交易最普遍的交易方式，是产权交易双方通过磋商确定交易内容和价格，完成产权交易过程。

二是招标，是指以公开招投标的方式，就某一资产由多个潜在买方竞标，由最符合出让方要求的竞标者获得资产的交易方式。

三是拍卖，是指多个潜在买方对资产进行公开竞价，最终由出价最高者获得资产的交易方式。

四是并购，是指企业购买另外一家或多家企业的全部或部分产权的交易方式。

三、旅游产权交易市场的作用

产权交易市场是经济发展到一定程度的必然产物，也是云南省构建多层次融资市场的重要组成部分。近年来，随着云南旅游业保持快速发展的势头，旅游收入以每年超过13%的增速快速增长，云南旅游业进一步奠定了中国旅游传统大省的地位。

伴随着旅游业的高速发展，旅游项目投资及产权交易也日趋活跃，但目前云南甚至全国都尚未建立起系统专业的旅游产权交易平台，这对云南旅游产业的可持续发展形成一定的制约。

云南作为中国与东盟国家合作的桥头堡，独特的地缘优势和独一无二的复合性旅游资源，以及国家赋予的一系列优惠政策，旅游产业一直是推动云南经济发展的主要力量。

近年来，云南经济健康快速发展，金融体系日益健全。旅游业作为云南省优势和支柱产业，投融资需求旺盛，旅游产权交易活跃，使云南在旅游产权交易方面积累了丰富的经验。

云南是中国首个也是唯一的省级性旅游综合改革试验示范区，中央又确定了将云南打造成为中国面向南亚国家的桥头堡，中央支持云南在推动产业发展及金融创新方面先行先试。

在此背景下，云南省提出设立国家级、专业化的旅游产权交易中心，作为中国和东盟国家进行旅游资源产权交易的主要平台，既有利于完善我国产权交易体系，为中国东盟间合作建立桥梁，填补产权交易市场空白，又促进旅游业的健康发展。

具体来说，旅游产权交易市场主要有以下功能：

1、信息聚集功能。旅游产权交易一般存在地域限制，供求双方存在信息不对称，旅游产权交易市场建立了一个信息发布的渠道，为交易者提供了固定沟通联络场所。同时旅游产权交易中心通过信息的收集与发布，撮合交易者成交，从而降低了交易者搜集信息发生的机会成本，提高了产权交易的效率。

2、价值发现功能。根据经济学原理，信息不对称会导致价格歧视，是商品成交价格偏离均衡价格，产生福利效益。旅游产权交易中心将大量的旅游资产交易信息公开后，则会形成价格规范，产权出让方与受让方就会对交易价格做出合理的预期，使旅游资产的成交价格不断趋于市场价格。

3、规范交易功能。旅游产权交易市场会对交易过程中的各种行为制定规范的流程，保证交易行为的公开、公正、公平，从而能够促进公平竞争，杜绝暗箱操作和寻租行为，避免资产流失。

4、融资功能。旅游产权交易市场作为多层次金融市场的重要组成部分，融资功能是其最重要功能。在市场上，出让方通过出售产权获得资金，筹集到企业发展所需的资金；受让方可以为资金找到合适投资途径和对象，优化资产结构。

四、开发性金融支持旅游产权交易的模式

旅游产权市场的繁荣离不开金融的引导和支持。

云南旅游产权交易存在巨大的市场空间，但目前旅游产权交易尚处于起步阶段，不能有效的配置金融资源，在融资功能上存在着市场规模小、融资总量少、融资结构单一、金融机构介入意愿不强等问题，这就需要开发性金融机构对市场进行培育和孵化。

开发银行作为开发性金融机构，能够通过政策性、引导性的信贷支持，解决“金融市场失灵”，促进旅游产权交易市场不断成熟。从开发性金融的特点来看，国家开发银行能够为旅游产权交易提供规划、投资、信贷、咨询、资产证券化等多种方式支持模式，有效提高资源配置效率，进而推动整个旅游产业的可持续发展。

1、规划先行，支持休闲度假及各类旅游新业态协调发展

休闲度假旅游的开发要合理利用旅游资源，实现科学布局，避免重复建设，就必须要做好规划。

一是要对各重大重点旅游项目整体建设方案进行科学规划，在建设前期就要明确项目的定位，突出主体，实现差异化、个性化的发展目标；

二是对项目配套实施要与项目发展相适应，在项目建设的基础上充分考虑到供水、供电、交通、污水垃圾处理等各个环节，使配套设施能够满足和保障项目的正常运行；

三是要对建设周期和融资方案进行超前安排，从而能够有步骤、有计划地推进重大重点项目建设，有效地缓解盲目发展和资金压力。

国家开发银行是以“规划先行”为核心竞争力的开发性金融机构，强调将金融服务与景区的可持续发展结合起来。同时，在多年的开发性金融实践中，国家开发银行形成了完善的规划服务体系，既包括行内外丰富的专家和平台等智力资源，还包括规划专项费、规划贷款等金融资源。

尤其是开发银行特有的金融产品——系统性融资规划，能够帮助重大重点项目开发企业打通融资瓶颈，科学安排资金，最大程度满足资金需求，降低融资成本。

近年来，开发银行通过各种方式先后支持了我省一批旅游地或重大重点项目的规划，并充分发挥规划引领作用，通过推动规划实施，有力推进了项目开发，实现了地区的可持续发展。

2、中长期贷款，保障旅游项目建设现金流

旅游产权交易一般都会涉及旅游固定资产的转让，旅游景点景区开发权或经营权的转让以及旅游文化知识产权的转让和重大重点项目的开发权交易，交易额度巨大，需要动用大量的资金来完成交易，需要旅游产权买方筹集大量资金。

另外，产权交易完成后大多会形成后续投资，即旅游产权受让方获取旅游资产后，对旅游资产进行改造、开发或与企业现有资产进行重组，从而实现旅游资产的保值增值，为企业创造新的现金流，这也意味着需要大量的现金投入。

国家开发银行是我省中长期融资领域的主力银行，在项目融资、固定资产投资融资等方面具有丰富的经验。开发银行的中长期贷款适用于旅游资产收购、旅游项目开发、旅游基础设施建设多个领域。另外，国家开发银行通过发行金融债券筹集资金，能够有效平衡流动性波动对项目建设的冲击和影响，为产权交易方建设提供稳定的大额资金来源。

3、并购贷款，支持旅游企业做大做强

当前，我省旅游产业处于高速成长期，但我省旅游市场集中度仍然很低，旅游企业良莠不齐，缺乏行业内有影响力的龙头企业，世博集团（已由华侨城增资并购）、云南旅投、大理旅游集团（归属云南旅投）、丽江玉龙股份、西双版纳金孔雀集团（归属云南旅投）等从本质上都是地域性企业，无论是资产规模还是资本品质，与发达地区相比，仅仅是初生婴儿。

企业间的并购是旅游产权交易的重要形式，也是实现旅游资源优化配置、推动旅游产业向规模化发展的重要途径。当前我省旅游企业间的并购行为多发生在小企业间，涉及的金额较小，主要原因是并购资金的来源问题制约了大规模的并购。

国家开发银行在支持企业并购方面具有丰富的经验。2009年在中国银行业监督管理委员会下发《商业银行并购贷款风险管理指引》后，国家开发银行即发放了国内首笔并购贷款。国家开发银行的并购贷款能够为企业提供大额、稳定的信贷资金，有力支持并购方受让旅游企业股权、收购旅游资产，促进旅游行业整合和旅游产业升级。

同时，国家开发银行能够为并购方提供并购顾问服务，对并购项目的风险及收益进行全面的评估，为企业制定并购方案和企业整合方案，推动并购交易的最终实现。

国家开发银行能够通过与旅游产权交易中心合作，实现信息和资源共享，由旅游产权交易中心向国家开发银行推荐并购企业、并购对象等相关信息，国家开发银行选择符合条件的项目进行评审并发放并购贷款，在防范和控制贷款风险的同时促进实现交易中心、并购企业、国家开发银行三方的合作共赢，加快旅游资源整合的步伐。

4、资产证券化，拓展旅游产权交易融资渠道

资产证券化（ABS）是产权市场重要的融资手段，是指融资者将缺乏流动性但能够在未来产生稳定现金流的资产，通过重组或结构安排等设计，转换成为可在金融市场上出售和流通的证券的过程。旅游资产证券化实质是旅游企业的旅游资源转变为金融资产的过程。

资产证券化具有以下优势：

一是流动性强。旅游资产一旦通过资本运作成为能够在金融市场上流通的金融产品，对资金的吸引力将大幅提升，金融市场上的任何参与者都有可能成为产权受让方，同时被证券化的旅游资产具有稳定的预期收入作为支撑，定价也易于投资者接受，这都提升了旅游资产的流动性。

二是资产灵活组合。和传统旅游产权交易只能以某一个特定资产的产权为交易标的不同，资产证券化可以对多种旅游产品产权进行组合，可以分散投资风险，进一步优化资产结构。

三是能有效降低融资成本。资产证券化可以使企业在不增加负债率的前提下实现低成本融资，且募集的资金可以用来作为项目的资本金，进一步增强企业的借款能力。

国家开发银行是我国最早试点开展资产证券化业务的金融机构之一。2005年12国家开发银行发行的第一期资产支持证券是我国境内正式推出的首笔资产证券化金融产品。

国家开发银行对旅游项目进行资产证券化运作主要通过两种方式：一是对于旅游资产债权，如酒店、饭店等固定资产抵押贷款，可以以贷款收益权为基础发行资产支持证券；二是对能够产生稳定现金流的旅游资产，如景区的门票收入、酒店的租金等，以其未来收益为基础进行资产证券化。

5、直接投资，引导社会资金进入

直接投资是指国家开发银行作为投资方受让旅游产权的行为。国家开发银行主要通过两种方式直接参与旅游产权交易，一是直接投资旅游资产股权，成为资产所有者。

具体来看，国家开发银行能够通过与旅游产权交易中心开展合作，从项目池中筛选符合投资条件的旅游项目或企业，通过控股或参股的方式，对旅游项目或企业进行投资。

二是通过专项基金。如设立“云南旅游产权发展母基金”，通过为云南省境内各支旅游产业私募股权基金提供资金，间接投资旅游企业的非上市股权。由于国家开发银行的介入能够在资本市场上起到示范效应和资金导向作用，从而吸引其他社会资金积极跟进，逐步形成社会参与、多元投入的发展模式。

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