凯雷押注7天酒店私有化

中概股又一起私有化落定。

7月3日下午，7天连锁酒店集团投资者关系总监陈薇薇表示，“到私有化完全结束还需要几个工作日。”而在此前一天，七天酒店与9家银行签署1.2亿美元五年期境外融资案，融资所得将用于支持7天酒店的私有化。此次贷款利率约为伦敦银行间拆放款利率加码360-380个基点，先付费用在100个基点以上，受邀银行的承贷额度都在1000万美元以上。

与9家银行贷款相比，凯雷、红杉等知名PE早已布局7天酒店的私有化。2月28日，7天酒店公布的“私有化方案”中，凯雷、红杉为买方集团的投资者。陈薇薇透露，凯雷、红杉将承担接近2亿美元的股权融资。

“如果追求稳定收益，可以做这方面的考虑。如果追求高成长，我觉得不应该把它作为一个选择。”深圳新鹏投资咨询有限公司总经理肖耀文说。

押注私有化

6月27日，7天酒店特别股东大会表决通过了私有化交易协议，并退出美国资本市场。该协议是由联席董事长何伯权与郑南雁为代表的一个股东集团提出，私有化收购价格大约为6.88亿美元。

为支持7天酒店的私有化，7天酒店在7月2日与9家银行签署1.2亿美元五年期境外融资案。“这个贷款协议文件已经签署了，它的约定生效时期是在私有化完成结束日为开始生效日期。”陈薇薇透露。

据了解，此次贷款利率约为伦敦银行间拆放款利率加码360-380个基点，先付费用在100个基点以上，受邀银行的承贷额度都在1000万美元以上。该融资的平均年限为3.5年，杠杆水准为低于未计利息、税项、折旧及摊销之利润的1.5倍。

为降低私有化的融资成本，7天酒店联席董事长何伯权与郑南雁，联手凯雷、红杉等知名PE进行股权融资。根据股权承诺函，由凯雷、红杉、英联和何伯权 (和/或他们各自的关联方)提供现金。“他们去认购公司的股份，公司再用这个钱去要约收购其他股东。”陈薇薇告诉记者，凯雷、红杉此次出资将近2亿美元，出资完成后将成为公司的新股东。不过陈薇薇并未透露凯雷、红杉将占有7天酒店多大的股权比例。

事实上，凯雷近年来频繁押注私有化生意。去年8月13日，分众传媒收到凯雷、方源资本等邀约收购。交易对分众传媒的估值达到37亿美元，是中国迄今为止最大的一笔杠杆收购交易。据华尔街日报报道，私有化交易完成后，凯雷将成为仅次于分众传媒董事长江南春[微博]的最大股东，获得该公司19.7%的股权。

凯雷瞄准私有化的生意，背后是中概股私有化正在潮起。记者查询发现，近年来中概股私有化势头强劲，多家中概股企业集中宣布撤退。去年包括诺康生物、思源集团、分众传媒、7天酒店等多家企业宣布私有化退市，而文思海辉则在今年6月6日宣布撤退。

不过，对于这些私有化生意，业内人士持谨慎态度。肖耀文称，如果偏向于风险投资的，那种追求高成长的回报，那我觉得可能不会选择这一类企业。对于那些比较大的基金，在国外认为10%或者20%就是很好回报的，他可以考虑这个。“因为在目前的二级市场公开IPO，仍然是高收益的，这是其他方式不能替代的。”

退出路径

对于凯雷押注7天酒店私有化生意，肖耀文指出，他们看重的是“企业有成长性，才有投资价值”。记者从7天酒店在7月3日下午召开的内部会议获悉，7天酒店全国分店总数（含筹建和签约）已经突破1800家，覆盖国内超过240个主要城市。其中，6月28日开业的7天漳州市府店成为7天的第1500家在营店。

7天酒店CEO林粤舟表示，按照7天酒店的发展规划，到2014年上半年，7天酒店的连锁店规模将有望跃居行业第一，成为国内经济型酒店行业的领头羊。

在7天酒店给出的模拟收益测算中，以酒店建筑面积3500平方米，100间客房来计算，物业年租金145万元，装修费用摊销48万元。而7天酒店通过加盟策略，每年将这两笔费用合计193万元转给加盟商承担。

按照7天酒店发展规模，到2020年将增加3500家在营店。7天酒店加盟政策有关负责人肖小姐告诉记者，“现在直营店不多，几乎都是加盟店。”与直营店费用相比，7天酒店在这7年内将节约67.55亿元的资本开支。而如果不采取加盟政策，7天酒店每年起码需要多开支近10亿元费用。

肖耀文表示，“至少保守来讲，分红这一块能够满足凯雷等PE的投资收益。”

不过，陈薇薇表示，凯雷他们要收回投资回报，有各种各样的方式，比如7天再启动上市，“然后他们变卖股份。”肖耀文对此强调，更多上市公司私有化还是为了企业的战略调整，PE在考虑股权融资，一定要考虑不能再上市的风险。“对PE来讲的话，就是私有化以后，我把资金借给你，我要比较快地退出来，那PE就会有时间要求，这个对PE来说比较难实现。”

7天酒店在2012年第二季度后，调整为以管理店为核心的发展战略。记者从上述内部会议获悉，7天酒店在未来仍将坚持向深度和广度快速发展，坚持以管理店为核心的发展战略。随着7天酒店采取加盟商形式，7天酒店的主营业务收入主要是收取加盟商营业收入7%的管理费，这将导致7天酒店的营业收入规模偏小。

这种战略调整，“不被美国投资者所认可。”肖耀文指出，“美国他们理解中国，是从概念上、故事上来理解中国市场。他们希望你第一，在中国一看就看到优势。但对一些未来还没有确定的东西，他们挖掘的还不够。”

7天酒店在上述内部会议指出，按照7天酒店的发展规划，预计到2020年7天酒店将达到5000家连锁店的规模。“管理者在做这个战略调整时，考虑到未来有比较大的起伏，那他们先做这样的安排，先私有化，这种冲击影响会小很多。”肖耀文说。

一旦7天酒店坚持这一战略调整，短时间内难以被美国投资者看好，而再通过美国纽交所上市的概率偏小。肖耀文称，“对于7天酒店再上市的选择，我觉得不能排除，比如有一些机遇期的发展，但未必选择在美国，有可能在香港，也有可能在大陆。”

不过，肖耀文认为7天酒店短时间内上市预期偏小，“7天酒店不会特定选择某个领域上市与不上市，或者公开不公开，他主要是看这个周期，看企业的发展。”

即使如此，陈薇薇认为凯雷还是可以通过其他途径来退出，“或者公司整体被其他公司卖掉，也是一种可能。”随着更多场外市场的建立，比如股权交易所、新三板。肖耀文称，“在这些平台上面展示以后，可以进行资产的流通，这些对于PE退出来说会形成一个比较好的系统。”

本文关键字： 查看更多